比尔马克帝国：大量金融资产在金融市场上泡沫化

比尔马克斯 (《卫报》)

美联社当地时间1月18日报道称，美国总统乔·拜登当地时间18日在家中就新年伊始经济问题发表讲话时，公布了拜登政府推行的一系列经济措施。其中包括:为“新基建”项目提供70亿美元的公共和私有资金;支持气候变化应对中心项目;扩大美国企业所得税优惠和商业成长所得税;提供1万亿美元基础设施法案预算;创造10万个就业岗位;通过1500亿美元的气候援助;为首次参选美国总统的40岁女性提供4亿美元的就业机会;新一代企业家将从投资者手中购买20亿美元的股票;应对气候变化的担保贷款规模扩大50亿美元;为2500名新冠肺炎患者提供5亿美元的医疗援助;为2022年至少40万名未成年人提供每年1500美元的教育基金;为240万名女性和20万名黑人妇女提供健康和安全的最低税率;恢复目前的联邦失业保险;为更多美国人的生活提供6000亿美元的福利;在养老金支出方面，批准3万亿美元的社会保障资金;增加1000亿美元的公共和私有养老保险基金;为660万至700万名无业已就业的成年女性提供每年3500美元的儿童和社会援助;为1150万至2000万美国妇女提供为期10年的儿童福利基金;让养老金成为许多美国人获得收入的渠道。

2 金融体系韧性

1 金融体系韧性主要体现在金融机构的货币创造和金融体系的韧性上

金融体系韧性的一个基本要素是金融机构能够对冲经济的不确定性，降低对风险的传染性，从而避免经济衰退对个人和实体经济造成的影响。在二战结束之后的20世纪70年代和80年代，大量金融资产在金融市场上泡沫化，这导致大量的人们负债，在经济衰退期又举债。随着时间推移，当时主要的银行开始认识到其信贷资产具有稳定现金流的重要性。许多人开始转变观念，开始更倾向于借贷，并将短期贷款和长期贷款看作长期贷款，储蓄，债券和存款等等。随着2008年次贷危机以来美联储实施的大规模量化宽松货币政策，加之美联储持续释放的流动性导致金融资产价格暴涨，在2009年底日本、英国等发达经济体也出现了金融资产价格大幅上涨。这无疑是导致美国经济衰退的主因之一。

以2008年次贷危机为例，为了刺激经济，美国财政部和美国国会在次贷危机之后又增加了大量的量化宽松货币政策，导致货币总量达到空前水平，且金融资产价格大幅上涨，短期贷款和长期贷款的资产价格均大幅上升。根据《日本经济新闻》的报道，从2012年至今，美国次贷危机的平均期限持续长达9年之久。大量企业和个人偿还了巨额的债务，截至2020年4月，在2021年的债务余额已经接近13万亿美元，相当于日本全部GDP的1/3。而在2008年金融危机之后，美联储实施了大规模的量化宽松政策，每年至少通过购买美国国债和MBS购买1万亿美元的金融债，为社会提供大量的流动性。

第二，在经济基本面较好时期，资本市场的表现好于金融市场。《证券日报》2011年发布的《日本金融经济发展大事记》显示，受金融危机影响，从2008年到2020年，东京证券交易所连续8年成为全球股市最繁忙的地点。股票市场和债券市场的估值都是在同一时期发生了巨大的跳跃。在2008年全球金融危机前夕，标准普尔500指数较其历史平均值上涨了23%，美国股市则下跌了14%。

第三，在经济基本面不景气时期，美联储或提前退出量化宽松政策，但美股大幅下跌。